主要觀點(diǎn)

    1．公司林漿紙一體化格局已初步形成。公司目前已經(jīng)拿到林權(quán)證的自有林233.7萬(wàn)畝。晨鳴目前的股價(jià)尚未反映這些林業(yè)資產(chǎn)的價(jià)值。

    2．公司第二代年輕的管理團(tuán)隊(duì)基本形成，董事長(zhǎng)陳洪國(guó)威望日增，即將正式任命的總經(jīng)理可望為晨鳴帶來(lái)先進(jìn)的管理元素。

    3．考慮公司林地、土地使用權(quán)等隱蔽資產(chǎn)價(jià)值后，公司凈資產(chǎn)的實(shí)際價(jià)值與公司總市值基本相當(dāng)，公司股價(jià)不存在泡沫。

    4．基于行業(yè)景氣度進(jìn)一步提升、公司林漿紙一體化基本形成、公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)、公司產(chǎn)能擴(kuò)張這四個(gè)理由，相信公司未來(lái)三年可望保持25%左右的年復(fù)合增長(zhǎng)率。認(rèn)為公司目前股價(jià)明顯低估，存在較好的投資機(jī)會(huì)。

    可能刺激股價(jià)的因素

    1．人民幣升值；2．國(guó)家十二五造紙行業(yè)規(guī)劃出臺(tái)；3．國(guó)家繼續(xù)淘汰落后造紙產(chǎn)能；4．紙張價(jià)格繼續(xù)上漲；5．股權(quán)激勵(lì)；6．H股回購(gòu)；7．新任總經(jīng)理正式任命。

    盈利預(yù)測(cè)與投資建議

    預(yù)計(jì)公司2009-2011年EPS分別為0.43元、0.55元、0.65元。目前該公司的市盈率、市凈率水平無(wú)論與造紙類(lèi)公司平均水平相比，或與林業(yè)類(lèi)上市公司相比，都處于絕對(duì)的價(jià)值洼地。晨鳴作為林漿紙一體化的行業(yè)龍頭企業(yè)，未來(lái)幾年又處于新一輪增長(zhǎng)期，所以按高出一般“加工型”造紙企業(yè)10%的比例進(jìn)行估值，即按2010年22倍的PE,其一年內(nèi)的目標(biāo)價(jià)格為12.1元。