毫無(wú)疑問(wèn)，現(xiàn)金流的價(jià)值，在金融危機(jī)中體現(xiàn)得極為明顯，李嘉誠(chéng)“永遠(yuǎn)保留10%的現(xiàn)金”的策略，也成為許多企業(yè)的黃金策略。但事實(shí)上，能夠像李嘉誠(chéng)那樣，有足夠資金實(shí)力、并且能夠堅(jiān)持這一法則的，甚少。

    資金密集型的制造業(yè)，對(duì)現(xiàn)金的需求更為強(qiáng)烈，借債或融資不可避免，但行業(yè)一旦發(fā)生較大震蕩，資金鏈上某一環(huán)節(jié)的周轉(zhuǎn)出現(xiàn)問(wèn)題，便可能在很大程度上影響企業(yè)的發(fā)展。這種狀況，在金融危機(jī)中，不管是上市公司，還是未上市公司中，都有出現(xiàn)。

    在玖龍紙業(yè)08年也出現(xiàn)高達(dá)98%的負(fù)債率，外部債務(wù)和資金周轉(zhuǎn)問(wèn)題嚴(yán)峻，玖龍紙業(yè)董事長(zhǎng)張茵在回顧這段經(jīng)歷時(shí)，談到，“如果你看得準(zhǔn)的話(huà)，就要把發(fā)展放在首位，現(xiàn)金流在其次；當(dāng)你看不清楚前景的時(shí)候，不如把現(xiàn)金流把握好。”

    《21世紀(jì)》：如果要客觀(guān)反思的話(huà)，玖龍?jiān)?008、09年間的融資策略和現(xiàn)金管理方面，是不是也有做得不夠好的地方。

    張茵：總的講我們還是沒(méi)有在這方面犯錯(cuò)誤。2007年整個(gè)行業(yè)發(fā)展很好，企業(yè)需要快速擴(kuò)張，幾個(gè)擴(kuò)張項(xiàng)目，都是有中長(zhǎng)期考慮的。

   《21世紀(jì)》：2007年的計(jì)劃，會(huì)不會(huì)太激進(jìn)了？

    張茵：發(fā)展是不等人的，機(jī)會(huì)在那里，如果都想前想后，那就會(huì)錯(cuò)失機(jī)會(huì)的，只能往前走。任何發(fā)展計(jì)劃，都是基于那個(gè)時(shí)點(diǎn)上，金融危機(jī)這樣的變化，不是我們能夠預(yù)判的。

    《21世紀(jì)》：如果要“復(fù)盤(pán)”的話(huà)，是否會(huì)選擇在2007年股價(jià)比較好的時(shí)候，做一些融資，比如增發(fā)之類(lèi)，募集現(xiàn)金資金而不是銀行貸款，這樣會(huì)稀釋股權(quán)，但可以減少企業(yè)的負(fù)債率？

    張茵：融資要與發(fā)展結(jié)合起來(lái)。如果沒(méi)有明確的發(fā)展計(jì)劃，大把的資金在手頭，也未必是個(gè)好事。

    我們后來(lái)也做過(guò)配股，2009年10月，我們配售的股價(jià)是11港元左右，雖然我們認(rèn)為我們的股票不只值這個(gè)價(jià)，但所謂沒(méi)有“兩頭利”。配股也是為了把握住發(fā)展的機(jī)遇。

    《21世紀(jì)》：但最主要的還是通過(guò)銀行貸款。是不是不希望稀釋公司股權(quán)？

    張茵：我經(jīng)常到南美等地去考察看，看到一些大型紙廠(chǎng)有上百年的歷史，大多是家族企業(yè)，一代接一代人做下去，我為玖龍紙業(yè)定下的基調(diào)也是要做百年基業(yè)，所以說(shuō)我不希望公司上市才三五年時(shí)間就急急忙忙把股份都賣(mài)得七七八八，股權(quán)集中有集中的好處。

    可能大家會(huì)覺(jué)得，家族持股比都占到了70%，還不多賣(mài)點(diǎn)股份，是不是在走彎路？但我覺(jué)得后面還有大把潛力在等著我。所以說(shuō)到股權(quán)融資，我會(huì)衡量，如果要我拿出控股權(quán)，這個(gè)跟我的發(fā)展相比，哪個(gè)更合算？我不能盲目去做融資，不能盲目去配合一些機(jī)構(gòu)(的游說(shuō))。

    《21世紀(jì)》：但這要耐得住資本市場(chǎng)的“脅迫”啊，股價(jià)一路下跌的時(shí)候，心里不好受吧。

    張茵：我們當(dāng)時(shí)看到股票一瀉千里這個(gè)情況，心里當(dāng)然是非常難過(guò)，但我認(rèn)為嘴上不要掛壓力，要掛信心，一定要調(diào)整自己的心態(tài)去工作。

    我真的很佩服我們麻涌(玖龍紙業(yè)東莞總部所在地)的農(nóng)民，真得很有經(jīng)濟(jì)頭腦，他們?cè)谖覀児蓛r(jià)跌到7毛多的時(shí)候，紛紛大量買(mǎi)進(jìn)，他們是很了解我們的情況的，對(duì)我們有信心，我們自己當(dāng)然是更有信心。

    我覺(jué)得一個(gè)人做事業(yè)自己要有信心這點(diǎn)很關(guān)鍵。說(shuō)實(shí)話(huà)，雖然當(dāng)時(shí)外面評(píng)價(jià)我這個(gè)那個(gè)的，但是我自己是很有信心的，因?yàn)槲覍?duì)自己的行業(yè)前景非常了解，對(duì)我的管理團(tuán)隊(duì)和產(chǎn)品也非常了解，所以有信心(渡過(guò)難關(guān))。而且我喜歡我的事業(yè)，能夠在其中感受出樂(lè)趣，我也知道怎么去管理。如果自己都不明白究竟發(fā)生了什么，不知道未來(lái)路怎么走，那就很麻煩了。

    《21世紀(jì)》：說(shuō)到團(tuán)隊(duì)，玖龍的主要管理層都是家族成員，這也是很有意思的。

    張茵：雖然我是董事長(zhǎng)，但我們?nèi)齻€(gè)只是分工不一樣，各有特點(diǎn)和專(zhuān)長(zhǎng)。弟弟張成飛，抓財(cái)務(wù)，金融非常有一套，從我們的銷(xiāo)售來(lái)講，到今年這么大的銷(xiāo)售量都沒(méi)有爛賬，可以說(shuō)是奇跡。先生劉名中生產(chǎn)控制抓得非常嚴(yán)，設(shè)備、成本控制非常好。我主要是負(fù)責(zé)做戰(zhàn)略。我們?nèi)齻€(gè)人每個(gè)人有不同的特長(zhǎng)，但共同的一點(diǎn)是我們都長(zhǎng)期專(zhuān)注于一個(gè)行業(yè)，現(xiàn)在競(jìng)爭(zhēng)這么厲害，我們作為白手起家的創(chuàng)業(yè)者，是非常專(zhuān)注的來(lái)做這個(gè)行業(yè)。

    《21世紀(jì)》：未來(lái)會(huì)考慮讓家族下一代接班么？

    張茵：看他是不是有做事業(yè)的心，這個(gè)很關(guān)鍵。